智通财经APP获悉，国泰君安发布揣度呈报称，守护周大福(01929)“增捏”评级，瞻望公司2025-2027财年归母净利润为69.50/79.63/89.94亿港元，对应EPS分辩为0.7/0.8/0.9港元，狡计价10.5港元。公司FY2024收入推崇适合预期，利润端弱于预期，主要由于黄金假贷未变现亏欠影响;洽商到金价上行存货升值及部分黄金居品克重转订价，FY2025利润率可期。

功绩简述：FY2024公司已毕营收1087.13亿港元/yoy+14.8%，按调换汇率计yoy+18.5%;主要计较溢利121.63亿港元/yoy+28.9%，归母净利润64.99亿港元/yoy+20.7%。

呈报主要不雅点如下：

收入推崇适合预期，部分黄金居品克重转订价有望提高利润率。

FY2024收入增速适合预期，利润端推崇低于预期，主要由于金价阶段性飙升带来黄金假贷未变现亏欠24.89亿港元;剔除黄金假贷未变现损益影响的中枢境较溢利适合预期。公司经颐养毛利率22.8%/-0.9pct，主要计较溢利率11.2%/+1.2pct，主要由于优化订价政策及金价飞腾，削弱了居品组合变动影响。

拆分毛利率影响因子看，金价上行及优化订价政策提振毛利率1.4pct，黄金占比提高的居品组合变化带动毛利率下滑1.5pct。洽商到居品政策迟缓将部分克重黄金居品颐养为更高利润率的订价居品，瞻望订价黄金销售孝顺占比有望由FY2024的7%提高至FY2025的14%，重叠金镶钻等新址品系列推出放量带动，居品结构优化有望带动利润率趋势上行空间可期。

金价波动黄金需求阶段性扰动，渠谈辘汇注焦高质地增长。

FY2024中国内地已毕收入896.98亿港元/yoy+9.9%，港澳地区偏执他市集已毕收入190.15亿港元/yoy+45.6%。受益FY2024销售及贬责用度率同比优化2.2pct，线下还原及营运成果提高，港澳地区偏执他市集主要计较溢利率同比权贵提高3.7pct至8.7%，中国内田主要计较溢利率同比提高1.0pct至11.7%。

短期金价高位波动加重，导致破钞者不雅望情谊增强，2023年4月至5月，中国内地同店销售-27.6%，港澳地区同店销售-32.0%，黄金需求波动带来同店推崇阶段性承压，静候需求端回暖开释。渠谈荟萃上，FY2024周大福珠宝门店净增153家，驱散2024年3月31日集团珠宝零卖点推测7548家，FY2025捏续聚焦高质地增长，提高现存门店计较质地效益及破钞者体验。

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