近期因向港交所递上了二次招股书而备受关心的石头科技开云体育(中国)官方网站，在8月15日晚间交出了一份低于市集预期的半年度功绩“收货单”。

凭证财报，2025年上半年，石头科技结束商业收入79.03亿元，同比增长78.96%；包摄于上市公司鼓吹的净利润为6.78亿元，同比着落39.55%；扣除非通常性损益后的净利润为4.99亿元，同比着落41.96%。

分季度看，2025年一、二季度，石头科技结束的商业收入分别为34.28亿元、44.75亿元，同比增长86.22%、73.78%；归母净利润分别为2.67亿元、4.10亿元，同比着落幅度为32.92%、43.21%；扣非净利润分别为2.42亿元、2.58亿元，同比着落幅度为29.28%、50.30%。

由上可见，上半年石头科技增收不增利。

天然，这并非石头科技初度出现增收不增利的情况，咱们拉万古刻维度，2024年第三季度至2025年第二季度，石头科技的营收分别增长11.91%、66.54%、86.22%、73.78%，而同期的归母净利润则是分别着落了45.25%、26.99%、32.92%和43.21%。

之于原因，石头科技在财报中暗示，家电行业“以旧换新”补贴策略以及国际市集的紧密化渠说念布局带来的国表里销售增长系营收增长的主因，利润下滑则主要源于销售用度和研发参加的增多。

具体来看，2025年上半年，石头科技的销售用度为21.65亿元，较上年同期的8.85亿元增多12.8亿元，增幅达144.51%；公司研发用度为6.85亿元，较上年同期的4.10亿元增长67.28%。

扫地机行业进入浸透率升迁的锻练阶段，通过利润相似界限霸占市集已成为行业共鸣，不外关于石头科技而言，存在两个方面问题：

其一，遴荐营销运行增长虽无可厚非，毕竟企业业务增长本人就与营销紧密互锁，尤其是在如今的流量期间，消费者遴荐每一件家具险些齐受到了营销的影响，只是若回到营销运行增长模式的底层逻辑：

即营销运作匡助企业结束家具与市集的价值匹配，即撑握细分市集的遴荐和客户需求及痛点的分析，以及制定市集策略，牵引家具研发，结束家具的价值观念和各别化上风。

不错发现，石头科技“清扫旅途臆度+壁障+自集尘”的基本本领框架之上，其并未在出现颠覆式翻新，只是是某些渐进式翻新。效果等于，很容易被竞争敌手复制，同期因市集需求与家具价值的不匹配，导致消费者在心情上也会撤废营销，再思结束增长就需要破耗更多成本。

2025年上半年，石头科技快要145%的消费收费增长才带来不到80%的营收增长，营销运行的旯旮效应已权臣递减。

其二，以利润相似增长结束界限效应能否透澈走通存疑。

不成否定，在国际市集石头科技通过镌汰自身的利润结构也曾最大化切分市集蛋糕，从而作念大了营收界限，也扩大自身市格局位。列一组数据论证：

IDC的数据骄横，石头科技继2024年量额人人第一后，2025年一季度以19.3%的市集份额连接保握人人出货量第一的位置，其出货量最大的两个地区分别为中国和西欧，以为卓越人人总出货量的50%。

2024H1、2024 年和 2025H1 ，石头科技的存货分别11.5亿元、14.9 亿元和 31.3亿元，对应的存货盘活率分别为 1.96、4.93、和 1.90，天然 2025H1 的存货量泄漏高潮、但存货盘活率并未有变化，标明 2025H1石头科技的出货量在大幅增多，其也曾切分到了更多的市集份额。

问题在于，扫地机器东说念主资金、本领、界限门槛齐比拟低，好多品牌不错不费吹灰之力进入，石头科技自身又莫得各别化的竞争上风和本领起先上风，通过上述运营模式是否能在竞争中具有握续性和比拟上风仍是问号。

但笃定的是，消费者由衷度缔造需要一定的周期，关于石头科技而言，居高不下的成本，对其自身的成长无疑是种隐患况兼也曾徐徐理解。

近期，石头科技被传出在洗衣机业务条线上大幅裁人的音尘，天然这不错看作是石头科技基于现阶段的市集竞争环境作念出的策略调换，但愿集结资源博取更大的增长和市集份额，但某种过程上也反馈出石头科技连接加码资源参加的财务空间比拟有限。

2025年上半年，石头科技筹划现款流净额为-8.23亿元，同比着落179.84%，2019年同期以来初度为负数。

石头科技急于在港交所二次上市的意图也恰是基于此，赢得更多的资金匡助其更快且更多地推广国际化业务、拓展家具研发及推广家具组合，结束在国际结构增长市蚁集领有辩认蛋糕的优先权。

只是仍需指出的是，成本市集对石头科技“永久观念”的耐性正在破钞，若石头科技港股上市之后净利润仍无改善，恐堕入“越延长越贬值”的恶性轮回。

截止8月18日收盘，石头科技股价报收209.04元/股开云体育(中国)官方网站，最新市值541.6亿元。